1/ Nhận định thị trường & khuyến nghị tháng 5/2021
TTCK Việt Nam đã thể hiện được nội lực trong tháng 4 và diễn biến khá sát với dự đoán khi VNIndex vận động hoàn toàn trên nền giá cao mới trong suốt tháng dù có những nhịp thoái lui trước tác động từ các yếu tố rủi ro kỹ thuật. Tháng 4 ghi nhận mùa cao điểm kết quả kinh doanh quý 1/2021 với 2 nhóm ngành nổi bật là Dịch vụ Tài chính và Tài nguyên cơ bản đã cho thấy sức bật rất tốt và tiếp tục triển vọng lạc quan trong quý tới. Dòng vốn ETF đón nhận giá trị kỷ lục trong tháng 4 với lượng vốn vào ròng lên tới 370 triệu USD, tương đương khoảng 8.700 tỷ đồng ghi nhận trên 10 quỹ ETF chính đầu tư vào thị trường Việt Nam.
Lợi nhuận tăng trưởng tốt đã đưa hệ số P/E ước tính năm 2021 của SSI Coverage đã về mức 15 lần, thấp hơn mức 15,9 lần cũng ở thời điểm cuối tháng 3 và đây là mức khá hấp dẫn trong dài hạn. Mùa Đại hội cổ đông 2021 vừa qua cho thấy xu hướng tăng vốn của các doanh nghiệp niêm yết, thể hiện khá rõ ở 2 nhóm có vốn hóa lớn nhất là ngành ngân hàng và bất động sản. Theo thống kê của chúng tôi, 14 trong số 15 ngân hàng niêm yết có kế hoạch tăng vốn năm 2021 trong đó có 7 ngân hàng tăng vốn bằng cách phát hành mới. Kế hoạch tăng vốn cũng khá rõ ở nhóm Bất động sản thông qua cả phát hành cổ phiếu và trái phiếu và ở nhóm Công ty chứng khoán. Đây có thể là những động thái giúp hỗ trợ cho thị trường từ nay tới cuối năm.
Tuy nhiên, trong ngắn hạn với bối cảnh lượng thông tin thị trường đón nhận ít dần, rủi ro tái bùng phát Covid-19 đang hiện hữu và giá hàng hóa đang ở mức cao tạo sức ép lên lạm phát, chúng tôi nhận thấy sự cần thiết của việc quản lý rủi ro bằng 2 kịch bản khuyến nghị đầu tư cho các giao dịch ngắn hạn:
- Kịch bản 1 được đánh giá cao – Chỉ số VNIndex giữ được đà tăng: Nhà đầu tư nên tăng dần tỷ trọng cổ phiếu khi chỉ số VNIndex vượt qua mốc kháng cự quan trọng hiện tại là 1.260 -1.262 điểm, đi cùng với sự gia tăng về thanh khoản. Tỷ trọng cổ phiếu được nâng lên cao hơn nữa khi chỉ số xác nhận vượt đỉnh cũ 1.286 điểm thành công. Lúc này, chỉ số VNIndex có nhiều khả năng sẽ hướng đến vùng giá mục tiêu tiếp theo nằm tại vùng 1.350-1.400 điểm.
- Kịch bản 2 - Chỉ số VNIndex đảo chiều trở lại trước các nhân tố rủi ro tiềm ẩn. Nhà đầu tư cần chờ đợi phản ứng của thị trường tại các vùng hỗ trợ. Vùng hỗ trợ gần là 1.220 điểm và vùng hỗ trợ mạnh là 1.200 điểm. Hoạt động giải ngân có thể được xem xét tại các mức hỗ trợ này, đặc biệt khi chỉ số hồi phục trở lại với nền thanh khoản cao.
Danh sách cổ phiếu khuyến nghị: Chúng tôi cho rằng trong tháng 5/2021, việc tăng giá hàng hóa giúp HPG và PVS dự báo tiếp tục khả quan. Bên cạnh đó, nhóm cổ phiếu ngân hàng và bất động sản là những nhóm cổ phiếu chúng tôi đánh giá tăng trưởng tiếp tục duy trì bao gồm CTG, TCB, STB, DIG, NLG. Ngoài ra, các cổ phiếu có tăng trưởng tích cực trong năm 2021 được lựa chọn bao gồm FPT, GMD, HAH
2/ Quan điểm thị trường tháng 5/2021
Lợi nhuận tăng trưởng mạnh mẽ đưa định giá thị trường về mức hấp dẫn hơn
Nối tiếp quý 1/2021, diễn biến vĩ mô tiếp tục tích cực trong tháng 4 khi (i) Các chỉ số kinh tế chính đều tăng mạnh so với cùng kỳ. Đáng chú ý tất cả các nhóm mặt hàng xuất khẩu chủ đạo đều tăng trưởng tốt; (ii) CPI giảm tháng thứ 2 liên tiếp, tạo điều kiện cho mặt bằng lãi suất chung được duy trì ổn định.
Theo sát diễn biến của các chỉ số vĩ mô, kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết tiếp tục cho thấy sự phục hồi mạnh mẽ, vượt trên mức kỳ vọng của thị trường. Trên HOSE, tổng lợi nhuận có quý phục hồi thứ 2 liên tiếp sau tín hiệu phục hồi từ quý 3 năm 2019 với tăng trưởng được đẩy mạnh lên 57% so với cùng kỳ. Các ngành chủ chốt có tác động lớn nhất đến tốc độ phục hồi lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết bao gồm 2 nhóm ngành: (1) Nhóm liên quan đến Dịch vụ tài chính trong đó Dịch vụ tài chính ngoại trừ ngân hàng và bảo hiểm tăng +1.466,59%, ngành Ngân hàng tăng 75,85% và Bảo hiểm tăng 229,9%. (2) Nhóm ngành liên quan đến đà tăng mạnh của giá hàng hóa cơ bản trong quý 1/2021 trong đó đáng chú ý nhất là Tài nguyên cơ bản (+244%). Lợi nhuận quý 1 có mức độ tăng trưởng mạnh hơn hẳn so với doanh thu quý 1 (78,29% so với 17,01%) với ý nghĩa là biên lợi nhuận đã giãn rộng được thể hiện rất rõ ở 2 nhóm ngành điển hình trên.
Một điểm đáng chú ý khác liên quan đến xu hướng tiêu dùng là trong bối cảnh dịch bệnh, xu hướng tăng trưởng các ngành hàng tiêu dùng cơ bản duy trì ở mức thấp, trong khi số liệu bán hàng của 2 ngành bất động sản và ô tô tiếp tục xu hướng mạnh rõ rệt trong quý 1.
Với nền so sánh rất thấp ở quý 2/2020 và giá hàng hóa cơ bản chưa có khả năng điều chỉnh mạnh trong quý 2/2021, chúng tôi dự báo các công ty niêm yết sẽ tiếp tục ghi nhận kết quả lạc quan trong quý 2/2021, như đã đề cập trong các báo cáo trước.
Lợi nhuận tăng trưởng tốt trong quý 1 đã đưa hệ số P/E trượt 12 tháng của VNIndex vào ngày 06/5 về mức thấp hơn là 17,3 lần so với mức 18,5 lần vào cuối tháng 3. Trong khi đó, hệ số P/E ước tính năm 2021 của SSI Coverage đã về mức 15 lần, thấp hơn mức 15,9 lần cũng ở thời điểm cuối tháng 3 và đây là mức khá hấp dẫn trong dài hạn.
Lạc quan nhưng thận trọng, chiến lược đầu tư cần bám sát diễn biến thị trường
Trong bối cảnh lượng thông tin từ mùa kết quả kinh doanh quý 1 đang ít dần đi và rủi ro tái bùng phát Covid-19 đang hiện hữu chúng tôi cho rằng thị trường trong tháng 5 sẽ đối mặt hơn với nhiều rủi ro hơn. Làn sóng Covid thứ 4 cũng đang nhen nhóm ở một số địa phương cần phải theo dõi sát sao, khả năng chống chịu của Việt Nam một lần nữa được thử thách. Đối với rủi ro lạm phát, trong bối cảnh chỉ số giá nguyên liệu, nhiên liệu, vật liệu dùng cho sản xuất đã tăng +4,64% trong 4 tháng đầu năm, trong đó chỉ số giá nguyên, nhiên, vật liệu dùng cho sản xuất nông, lâm nghiệp và thủy sản tăng +6,77%; dùng cho sản xuất công nghiệp tăng +4,95%; dùng cho xây dựng tăng +1,95% và tại thời điểm quý 2/2021 giá xăng dầu dự kiến có mức tăng trên 50% so với cùng kỳ 2020, chúng tôi cho rằng CPI sẽ quay trở lại mức tăng trưởng dương MoM trong tháng 5. Tuy nhiên mức độ tăng dự đoán không cao do tỷ trọng của giá dầu trong rổ CPI hiện tại chỉ ở mức 3,6-4,1%, đồng thời doanh nghiệp hiện khó có khả năng tăng giá đầu ra tương ứng với giá đầu vào, chưa kể đến tác động từ các chính sách bình ổn giá của Chính phủ.
Mặt khác, mùa Đại hội cổ đông 2021 vừa qua cho thấy xu hướng tăng vốn của các doanh nghiệp niêm yết, và điều này cũng thể hiện khá rõ ở 2 nhóm có vốn hóa lớn nhất là ngành ngân hàng và bất động sản. Theo thống kê của chúng tôi, 14 trong số 15 ngân hàng niêm yết có kế hoạch tăng vốn năm 2021 trong đó có 7 ngân hàng tăng vốn bằng cách phát hành mới. Kế hoạch tăng vốn cũng khá rõ ở nhóm Bất động sản thông qua cả phát hành cổ phiếu và trái phiếu và ở nhóm Công ty chứng khoán. Đây có thể là những động thái giúp hỗ trợ cho thị trường từ nay tới cuối năm.
Trước những rủi ro đang đối mặt trong tháng 5, chúng tôi nhận thấy sự cần thiết của việc quản lý rủi ro bằng 2 kịch bản khuyến nghị đầu tư cho các giao dịch ngắn hạn:
Kịch bản 1 được đánh giá cao – Chỉ số VNIndex giữ được đà tăng
Nhà đầu tư nên tăng dần tỷ trọng cổ phiếu khi chỉ số VNIndex vượt qua mốc kháng cự quan trọng hiện tại là 1.260 -1.262 điểm, đi cùng với sự gia tăng về thanh khoản. Tỷ trọng cổ phiếu được nâng lên cao hơn nữa khi chỉ số xác nhận vượt đỉnh cũ 1.286 điểm thành công. Lúc này, chỉ số VNIndex có nhiều khả năng sẽ hướng đến vùng giá mục tiêu tiếp theo nằm tại vùng 1.350-1.400 điểm.
Kịch bản 2 - Chỉ số VNIndex đảo chiều trở lại do các nhân tố rủi ro tiềm ẩn
Nhà đầu tư cần chờ đợi phản ứng của thị trường tại các vùng hỗ trợ. Vùng hỗ trợ gần là 1.220 điểm và vùng hỗ trợ mạnh là 1.200 điểm. Hoạt động giải ngân có thể được xem xét tại các mức hỗ trợ này, đặc biệt khi chỉ số hồi phục trở lại với nền thanh khoản cao
3/ Dòng tiền đầu tư trên toàn cầu
Sức hấp dẫn của cổ phiếu giảm bớt
Cổ phiếu tiếp tục hút ròng trong tháng 4 nhưng sức nóng đã giảm khá nhiều so với Q1/2021. Các quỹ cổ phiếu có thêm 66,3 tỷ USD vốn vào trong tháng 4, giảm 55% so với tháng trước trong đó các vốn vào thị trường phát triển là 63 tỷ USD (-50% so với tháng trước); các thị trường mới nổi chỉ là 3,3 tỷ USD (-85% so với tháng trước) và là lượng vốn vào ít nhất trong 7 tháng gần đây.
Các quỹ ETF cổ phiếu lên ngôi ở các thị trường phát triển, chiếm tới 92% tiền mới đổ vào các thị trường phát triển (từ mức gần 80% của 3 tháng trước đó). Các quỹ đầu tư đa quốc gia cũng đã trở thành tâm điểm hút vốn thay cho thị trường Mỹ. Có 27,3 tỷ USD vốn vào thị trường Mỹ trong tháng 4, giảm 63% so với tháng trước và thấp hơn lượng vốn vào các quỹ đầu tư đa quốc gia (31,2 tỷ USD). Câu chuyện hồi phục kinh tế hình chữ V sau đại dịch vẫn tạo ra sức hấp dẫn đối với cổ phiếu Mỹ nhưng áp lực từ kế hoạch tăng thuế thu nhập doanh nghiệp (từ 21% lên 28%) của Tổng thống Joe Biden đã hạ nhiệt dòng vốn vào thị trường này.
Cổ phiếu các thị trường mới nổi Châu Á bị rút ròng tháng đầu tiên sau 7 tháng liên tiếp có tiền vào trước đó. Dịch bệnh bùng phát trở lại ở khu vực Châu Á đã khiến xu hướng suy yếu của dòng tiền vào khu vực này tiếp diễn trong tháng 4 với 750 triệu USD rút ròng. Dòng vốn vào Trung Quốc tiếp tục giảm mạnh từ 4,8 tỷ USD (tháng 3/2021) xuống 319 triệu USD (tháng 4/2021), các thị trường mới nổi Châu Á còn lại đều bị rút ròng trong đó nhiều nhất là Hàn Quốc, Ấn Độ, Đài Loan.
Áp lực tăng lãi suất đang là rủi ro lớn nhất tác động đến dòng vốn đầu tư toàn cầu. Theo khảo sát tháng 4 của Bank of America Merrill Lynch, có tới 93% các nhà quản lý quỹ cho rằng lạm phát toàn cầu sẽ tăng lên trong năm 2022 – mức cao nhất kể từ 2004 đến nay. Lạm phát có thể sẽ buộc các NHTW kết thúc sớm chương trình nới lỏng của mình. Một số nước như Nga, Ukraina đã phải tăng lãi suất điều hành trong tháng vừa qua và lần tăng thứ 2 kể từ đầu năm đến nay. Trong phiên họp tháng 4, Cục dự trữ Liên bang Mỹ vẫn duy trì quan điểm nới lỏng tiền tệ và tốc độ mua vào trái phiếu 120 tỷ USD/tháng nên dòng đầu tư trái phiếu không có nhiều biến động, lợi tức TPCP Mỹ giảm nhẹ trong tháng. Tuy nhiên, các phát biểu mới đây của Bộ trường Tài chính Mỹ về sự cần thiết tăng lãi suất có thể tác động mạnh mẽ tới dòng tiền tháng 5.
4/ Dòng tiền đầu tư trên TTCK Việt Nam
Việt Nam là điểm sáng hút vốn tháng 4 của khu vực Châu Á nhờ dòng vốn ETF
Dòng vốn ETF ghi nhận giá trị kỷ lục trong tháng 4 với lượng vốn vào ròng lên tới 370 triệu USD, tương đương khoảng 8.700 tỷ đồng ghi nhận trên 10 quỹ ETF chính đầu tư vào thị trường Việt Nam. Trong đó, chủ yếu là nhờ quỹ Fubon FTSE Vietnam mới được thành lập trong tháng, đóng góp 7.800 tỷ đồng, bên cạnh nhiều quỹ ETF khác duy trì dòng tiền tích cực như VFM VNDiamond (+612 tỷ đồng), VanEck Vectors Vietnam (+196 tỷ đồng), SSIAM FINLead (180 tỷ đồng), FTSE Vietnam (+75 tỷ đồng). Ngược lại, quỹ VFM VN30 ETF tiếp tục bị rút ròng -111 tỷ đồng, tuy nhiên giá trị rút không đáng kể và đã giảm mạnh so với 2 tháng trước đó nên đây cũng là tín hiệu tích cực hơn. Tính từ đầu năm, các quỹ ETF đã hút ròng tổng cộng 13.200 tỷ đồng vào TTCK Việt Nam.
Các quỹ chủ động vẫn rút ròng vốn tháng thứ 8 liên tiếp nhưng mức rút ròng tháng 4 là 41 triệu USD, đã giảm 54% so với tháng trước và rất nhỏ bé so với lượng vốn ETF vào nên thị trường Việt Nam vẫn ghi nhận một tháng có vốn vào kỷ lục (cao hơn cả vốn vào thị trường Trung Quốc).
Trên sàn chứng khoán, NĐTNN mua ròng 273 tỷ đồng sau 6 tháng liên tiếp bán ròng trước đó. Dù kết quả này được đóng góp bởi giao dịch thỏa thuận VHM ngày 9/4 nhưng khối ngoại cũng đã chuyển sang mua ròng trong các ngày giao dịch cuối tháng 4 cũng cho thấy tín hiệu khá tích cực.
Với tổng tài sản 8.200 tỷ đồng và trở thành quỹ ETF lớn thứ 5 tại Việt Nam, quỹ Fubon đã đạt giá trị tài sả n mục tiêu trước khi IPO. Dòng tiền vào quỹ có thể chậm lại sau giai đoạn IPO, tuy nhiên chúng tôi vẫn kỳ vọng xu hướng dòng tiền tốt sẽ được duy trì không chỉ ở quỹ Fubon và cả các ETF khác. Do đó, dòng vốn nước ngoài vào cổ phiếu Việt Nam trong tháng 5 có thể không mạnh như tháng 4 nhưng sẽ vẫn duy trì tích cự
5/ Cập nhật vĩ mô – Phục hồi mạnh mẽ từ nền so sánh thấp
Số liệu tháng 4 chứng kiến sự nhảy vọt của hầu hết các chỉ số kinh tế trong bối cảnh giãn cách xã hội cả nước được áp dụng trong tháng 4/2020. Các chỉ số chính đều tăng mạnh so với cùng kỳ như: sản xuất công nghiệp tăng +24,1% (trong đó, công nghiệp chế biến chế tạo tăng +29,1%); tổng mức bán lẻ tăng +30,9%; xuất khẩu tăng +44,9%, nhập khẩu tăng +43,5%. Nhờ vậy, tăng trưởng lũy kế 4 tháng đều đạt mức cao, với chỉ số sản xuất công nghiệp và tổng mức bán lẻ đều tăng +10% so với cùng kỳ bất chấp ảnh hưởng của làn sóng dịch lần 3, được hỗ trợ bơi giải ngân vốn FDI tăng +7,69% và giải ngân vốn đầu tư công tăng mạnh 23,9%, trong khi xuất khẩu và nhập khẩu tiếp tục tăng trưởng ấn tượng +28,3% và +30,8%.
Xuất nhập khẩu giữ vững đà tăng và đóng vai trò là nhân tố chính thúc đẩy tăng trưởng. Tất cả các nhóm mặt hàng xuất khẩu chủ đạo đều tăng trưởng tốt trong 4 tháng đầu năm, đáng chú ý Sắt thép tăng +88%, Máy móc thiết bị +77%, Gỗ +50%, Máy vi tính +31%, Phương tiện vận tải +28%, Điện thoại +20%. Các mặt hàng xuất khẩu chịu ảnh hưởng mạnh của dịch Covid trong năm 2020 cũng phục hồi tích cực như Hàng dệt may +9%, Giày dép +19%, Thủy sản +6%. Nhập khẩu tăng mạnh hơn khiến cán cân thương mại tháng 4 chuyển sang nhập siêu 1,5 tỷ USD, tuy nhiên tính từ đầu năm vẫn xuất siêu 1,29 tỷ USD.
Áp lực lạm phát tiếp tục suy yếu khi CPI giảm tháng thứ 2 liên tiếp, -0,04% so với tháng trước nhờ nhóm hàng Thực phẩm (-0,25%) và Nhà ở và vật liệu (-0,43%) hạ nhiệt. Nhờ đó, CPI bình quân chỉ tăng 4 tháng đầu năm chỉ tăng 0,89%, mức thấp nhất trong 5 năm. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng chỉ số giá nguyên liệu, nhiên liệu, vật liệu dùng cho sản xuất đã tăng +4,64% trong 4 tháng đầu năm, trong đó chỉ số giá nguyên, nhiên, vật liệu dùng cho sản xuất nông, lâm nghiệp và thủy sản tăng +6,77%; dùng cho sản xuất công nghiệp tăng +4,95%; dùng cho xây dựng tăng +1,95%. Đây sẽ là yếu tố gây áp lực lên giá tiêu dùng trong những tháng tiếp theo, đặc biệt trong bối cảnh giá hàng hóa thế giới vẫn duy trì xu hướng tăng.
Nền kinh tế Việt Nam đã chứng tỏ được khả năng phục hồi nhanh và vững chắc với mức tăng rất tốt trong 4 tháng đầu năm bất chấp làn sóng Covid thứ 3 bùng phát vào cuối tháng 1. Làn sóng thứ 4 cũng đang nhen nhúm ở một số địa phương cần phải theo dõi sát sao, khả năng chống chịu của Việt Nam một lần nữa được thử thách. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn kỳ vọng tăng trưởng cao sẽ duy trì trong quý 2 nhờ nền so sánh thấp của năm 2020 và các động lực mạnh mẽ từ thị trường nội địa cũng như sự phục hồi của nhiều quốc gia nhờ chiến dịch tiêm vắc xin đang được đẩy mạnh triển khai.
Nguồn : Chứng Khoán SSI
0 Nhận xét